Банк России снизил ключевую ставку
Совет директоров Банка России начал год со снижения ключевой ставки на 0,25 п.п., до 7,5%. На решение ЦБ повлияли волатильность на международных финансовых рынках и рекордно низкая инфляция в России
Фото: Олег Яковлев / РБК
Совет директоров Банка России на первом в 2018 году заседании по денежно-кредитной политике 9 февраля принял решение о снижении ключевой ставки с 7,75 до 7,5%. Таким образом, ставка достигла минимального с апреля 2014 года значения. Накануне большинство экономистов склонялись к тому, что ставка снизится именно на 0,25 п.п.
Годовая инфляция остается на устойчиво низком уровне, инфляционные ожидания постепенно снижаются, краткосрочные инфляционные риски ослабли, говорится в сообщении регулятора. «В связи с этим баланс экономических и инфляционных рисков несколько сместился в сторону рисков для экономики, — пишет ЦБ. — Усилилась неопределенность в отношении конъюнктуры глобальных финансовых рынков. При этом вероятность превышения годовой инфляцией 4% в текущем году существенно снизилась». Регулятор отметил, что продолжит снижение ключевой ставки и допускает завершение перехода от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина в начале февраля заявляла, что ЦБ будет быстрее снижать ключевую ставку после снятия девальвационных рисков. Это, добавляла она, позволит скорее перейти к уровню нейтральной ставки — 6,0–7,0%. Достигнуть указанного уровня регулятор ранее рассчитывал в 2018–2019 годах.
Рубль укрепился после объявления решения Банка России. По данным Московской биржи, за 10 минут после опубликования пресс-релиза ЦБ курс доллара снизился на 19 копеек, до 57,93 руб. Курс евро за 10 минут потерял 26 копеек, снизившись до 71,02 руб.
В 2017 году ЦБ шесть раз снижал ключевую ставку, общее снижение составило 2,25 п.п. На последнем в прошлом году заседании 15 декабря совет директоров ЦБ вопреки более сдержанным ожиданиям экономистов снизил ключевую ставку сразу на 0,5 п.п., до 7,75%. Регулятор тогда объяснял свое решение снижением проинфляционных рисков на горизонте до года в связи с продлением соглашений об ограничении добычи нефти. При этом Банк России обещал постепенно переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике, допуская возможность некоторого снижения ключевой ставки в первом полугодии 2018 года.
Ожидаемое решение
Накануне решения ЦБ 33 из 40 опрошенных Bloomberg экономистов прогнозировали снижение ставки на 0,25 п.п. Опрошенные РБК макроэкономисты ожидали такого же решения, указывая на нестабильность на международных финансовых рынках в последнюю неделю. «Инфляция продолжает быстро замедляться и по итогам января уже составляет 2,2%, — отмечал директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин. — Высокая волатильность на фондовых рынках является поводом для проявления осторожности со стороны ЦБ и говорила в пользу снижения на четверть процента». «Текущая рыночная конъюнктура указывает на негативный процесс: продолжаются коррекция на фондовых рынках и падение цен на нефть на международных рынках, что так или иначе может оказать влияние на российский рынок», — говорит начальник Центра разработки стратегий Газпромбанка Егор Сусин. «Ситуация на внешних рынках сильно ухудшилась: на фондовых рынках продолжается распродажа, корректируются вниз цены на нефть, что оказывает давление на рубль», — говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.
Инфляция в России после трех лет последовательного снижения достигла рекордно низкого уровня. По итогам 2017 года она составила 2,5% при целевом значении ЦБ в 4%. «Замедление годового роста потребительских цен может продолжиться в первом полугодии 2018 года, что отчасти связано с эффектом высокой базы прошлого года по продовольственной инфляции, — говорится в сообщении ЦБ. — По прогнозу Банка России, годовая инфляция останется ниже 4% в 2018 году и будет находиться вблизи этого уровня в 2019 году».
В связи с сезонными рисками ослабления рубля к середине года и тем, что текущие дефляционные факторы будут сходить на нет, к концу года ожидается ускорение инфляции по направлению к 4%, добавляет Сусин.
Снижение ставки могло быть бóльшим?
При этом некоторые эксперты указывали на небольшую вероятность более активного снижения ставки. Например, по данным Московской биржи о динамике индикаторов денежного рынка, вероятность такого сценария оценивалась в 60% исходя из котировок ставки RUONIA. Ставка RUONIA (индикативная взвешенная рублевая депозитная ставка «овернайт» российского межбанковского рынка) на 7 февраля составляет 7,07%, с 1 января ее значение не превышало 7,37%. Порывай из Райффайзенбанка отмечал, что снижение на 0,50 п.п. возможно в связи с учетом и того, что ставка RUONIA сильно ниже ключевой.
Помимо низкой инфляции основанием для снижения на 0,50 п.п. были и невысокая потребительская активность, высокие цены на нефть относительно прогнозов, даже несмотря на текущую коррекцию, добавляет Сусин из Газпромбанка. «Главная задача ЦБ в создании заякоренных инфляционных ожиданий. Сейчас сохраняются ожидания по направлению их к целевому уровню, что и это предполагает постепенное снижение ставки», — добавляет он.
Влияние на кредитные ставки
Банк России отметил смягчение денежно-кредитных условий в 2017 году. «Принятое решение по ключевой ставке и потенциал ее последующего снижения будут способствовать дальнейшему смягчению денежно-кредитных условий, что создаст предпосылки для приближения годовой инфляции к 4%, поддерживая рост внутреннего спроса», — говорится в сообщении ЦБ.
Доступность кредитных ресурсов повышалась в течение последнего года ввиду планомерного снижения ЦБ ключевой ставки, напоминает главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. «Решение снизить ставку еще на 0,25 п.п. отразится на стоимости кредитов через 6–12 месяцев в зависимости от того, какой денежно кредитной политики будет дальше придерживаться регулятор», — рассуждает он.
Влияние на рубль
Избранный регулятором шаг по снижению ставки не окажет большого влияния на рубль, уверены эксперты. До конца года ожидается относительно стабильный рубль, а завершение года может быть на уровне 57–58 руб./долл., говорит директор центра макроэкономического прогнозирования Бинбанка Наталия Шилова. «Данный прогноз не предполагает существенных санкций и учитывает среднегодовую цену на нефть на уровне $60», — уточняет она. В Бинбанке считают, что российская валюта сохранит устойчивость за счет роста профицита торгового баланса.
По мнению Егора Сусина, решение ЦБ не окажет значимого влияния на рубль, так как оно лежало в основе консенсуса рынка. В Газпромбанке прогнозируют, что к середине 2018 рубль традиционно ослабнет и может достичь отметки 61–62 руб. за долл.
«Сейчас определяющим драйвером для рубля являются общие настроения инвесторов в отношении всей группы валют развивающихся стран, — считает ведущий аналитик группы анализа долговых рынков Промсвязьбанка Михаил Поддубский. — Мы видим, рубль сохраняет высокую корреляцию c другими валютами emerging markets (развивающихся рынков), что вкупе с ценами на нефть и оказывает основное влияние на курс российской валюты».
На дальнейшую динамику рубля будут оказывать влияние внешние факторы. «Если волатильность на глобальных рынках начнет сокращаться и нервозность постепенно нивелируется, то в условиях сезонно сильных показателей сальдо счета текущих операций в первом квартале рубль имеет все шансы продемонстрировать еще одну волну укрепления», — считает Михаил Поддубский. — Пара доллар/рубль может в течение ближайшей пары месяцев переписать минимумы, которые наблюдались в этом году».
Прогноз на 2018 год
Ключевой момент решения ЦБ — переход к нейтральной денежно-кредитной политике уже в 2018 году, а с учетом низкой инфляции и слабого экономического роста, есть большая вероятность, что ставка может быть снижена до 7% уже в марте, говорит директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов. По мнению Олега Кузьмина из «Ренессанс Капитала», ЦБ прекратит снижать ключевую ставку после того, как он достигнет уровня 7%, что, по его прогнозам, произойдет уже на следующем заседании.
Определенности нет
Пока нет четкой определенности, какой именно нейтральный уровень ставки станет итоговым, считает Наталия Шилова. «Озвученный ранее коридор составлял 6–7%, учитывая, что после текущего решения ключевая ставка составляет 7,5%, до конца года можно ожидать дальнейшего снижения ставки от 50 б.п. до 150 б.п., — считает эксперт. — Это существенный разброс значений и ожиданий по рынку. Мы ожидаем, что до конца года ставка будет снижена до 6,5–6,75%».
Однако если на международных рынка ситуация продолжит ухудшаться, то ставка может к концу года остаться на уровне 7%, заключает Егор Сусин.
Авторы: Елена Пашутинская, Екатерина Литова, Анастасия Криворотова, Иван Аношин.
